排污許可管中窺豹，進口需求匹配度高

 

　　1、排污許可管中窺豹，進口需求匹配度高

 

　　截至2018年2月5日，我們統計共有3,073家造紙企業獲得排污許可證，存在廢紙需求企業有1,669家，占比54%；從“排污許可證-原料-廢紙”科目這塊，我們統計1,669家造紙企業廢紙用量（排污許可證里面對應年最大使用量）合計1.51億噸。

 

　　從1,669家需要廢紙作為原料的造紙企業數量分布來看，浙江（205家）、廣東（200家）、湖南（149家）、河北（117家）、山東（113家）和福建（113家）6省居前，合計企業數占比為54%。

 

　　從1,669家需要廢紙作為原料的造紙企業廢紙用量（排污許可證對應年最大使用量）分布來看，集中在廣東（3,021萬噸/年，20%）、浙江（2,017萬噸/年，13%）、江蘇（1,583萬噸/年，11%）和山東（1,529萬噸/年，10%）等東部沿海地區。

 

　　全國20個省份海關2017年全年進口“木漿及其他纖維狀纖維素漿&回收（廢碎）紙或紙板-海關代碼47類”4613萬噸（因為包含木漿及纖維素漿，所以大于2017年全年廢紙進口量2,572萬噸），主要集中在廣東（26%）、江蘇（17%）、浙江（16%）、山東（15%）及福建（8%），進口廢紙與廢紙需求省份分布非常匹配，可見一旦廢紙進口收緊會對供給產生比較明顯影響。

 

　　通過排污許可證，我們統計了各個省份造紙企業總數量及有廢紙需求企業情況，其中從數量占比來看，陜西、山西、吉林、湖南占比較高，說明這些省份造紙企業以箱板瓦楞為主。從產能5萬噸以上企業的廢紙需求量占全部有廢紙需求的造紙企業的總需求量比例來看，排名前列的江蘇（96%）、山東（93%）、廣東（91%）、浙江（90%）等省份的箱板瓦楞企業以5萬噸/年以上規模企業為主，占全國16%需求量的5萬噸/年產能以下的小型箱板瓦楞企業在其他省份占比較高。

 

　　箱板瓦楞廢紙需求量在6,200萬噸左右。排污許可證對應1,669家造紙企業廢紙理論最大使用量為1.51億噸/年，明顯高于造紙行業廢紙需求量，1.51億噸/年廢紙用量可以理解為造紙企業環評立項里的產能。

 

　　考慮到國廢價格明顯高于外廢價格，企業會首選進口廢紙作為原料，假設企業申請進口廢紙額度近似于實際滿負荷產能，則根據測算2017年玖龍紙業、理文造紙、山鷹紙業的申請進口廢紙量與排污許可證最大廢紙使用量的比率在70%-90%。

 

　　我們以80%來測算行業產能滿負荷對應廢紙需求量為1.21億噸/年，我們預計全行業產能利率在60%-70%左右，按照60%產能利用率對應廢紙需求量在7,251萬噸/年，剔除掉行業大約1,000萬噸/年廢紙用于白板紙及新聞紙等其他領域，預計箱板瓦楞廢紙用量在6,200萬噸/年。

 

　    2、廢紙量質雙重嚴控，龍頭成本優勢擴大

 

　　受黨中央領導對于進口洋垃圾的高度重視，環保執法力度日益趨嚴，我國進口廢紙審批總額度審批愈發嚴格，從2015年的5,347萬噸迅速降低到2017年的2,713萬噸。基于以下原因，我們認為廢紙進口量在2018年將繼續保持緊縮態勢。

 

　　進口企業資格限制。根據2017年12月環保部發布的《進口廢紙環境保護管理規定》，從事進口廢紙業務的公司生產能力必須在5萬噸/年及以上。通過排污許可統計的1,669家原料包含廢紙的造紙企業來看，我們統計年產能在5萬噸以下的企業數為1042家，占比62%；對應合計廢紙需求量2,473萬噸，占比約為16%，即16%左右產能不具備進口廢紙資格，將使用價格高昂的國廢。

 

　　退運比例可能上升。2017年進口廢紙總配額2,713萬噸，較2015年和2016年大幅度收窄，環保部規定從2018年3月1日起進口廢紙含雜率不得超過0.5%，較之前的1.5%標準大幅度提高，高于目前海外同行業標準（美廢標準1%）。政策預計將嚴格執行，所有企業廢紙進口執行海關當場抽查，退運比例存在提升可能。

 

　　雖然造紙龍頭企業的進口總額度也呈下降趨勢，但是在全國總額度中的占比迅速增加，玖龍紙業、理文造紙、山鷹紙業和華泰紙業四家公司的額度占比從2015年的46%上升到2018年（截至第五批）的77%，廢紙進口集中度持續提升，龍頭公司成本優勢進一步擴大。