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投資要點：
從去年下半年箱板瓦楞紙經歷了3個階段價格劇烈波動：
第一階段（去年11月到今年1月），此階段受到環保限產、能源漲價、運輸費用上漲以及G20、霧霾等事件的影響，紙價從11月啟動，12月迎來高峰，在1個月內上漲超過50%，供給端緊縮以及年末需求增加造成供需失衡，疊加市場紙廠與經銷商的炒作與哄抬行為，使得此輪提價的幅度與速度都十分之快。
第二階段（2月中旬到3月末），在此階段箱板瓦楞紙進入節后市場淡季，需求不振疊加下游紙箱加工廠庫存較高，紙價迅速回調，并且帶動原材料價格下跌，紙價下跌幅度與原材料下跌幅度較為一致，屬于市場供求關系變化帶來的調整。
第三階段（5月中旬至今），此輪上漲是由于原材料漲價推動并且紙廠聯合提價行為導致的。原材料廢紙由于受到進口洋垃圾政策的影響，市場出現恐慌性上漲，大型紙廠互相形成默契，一方面停產檢修保證市場供給合理，另一方面積極采購原材料拉動廢紙價格推動成品紙行情。
漲價引發下游“堅壁清野”，上下游矛盾加劇。近期由于原紙廠頻繁對下游提價，且提價幅度大、預付款需要跟隨紙價提升等做法引發下游紙箱廠的不滿。長三角、京津冀、東北等地區紙箱廠開始聯合抵制漲價，應對上游廠商哄抬紙價的“堅壁清野”行動堅決推進，紙箱廠內幾乎無訂單甚至放假，各種紙箱同業聯盟協會將在全國遍地開花，并且處于產業鏈終端的包裝用戶也齊齊聲援紙箱廠。原紙廠與紙板廠、紙箱廠的矛盾短期愈發激烈，我們預計玖龍、理文包裝紙龍頭企業短期就會出來釋放降價信號穩定市場。
原材料漲價推動成品紙行情。原材料廢紙價格近期波動較大，中小紙廠多持觀望態度購買較為謹慎，未來也會存在一部分剛性需求。廢紙原料行情若回落必然會對原紙市場產生不利影響，所以大型紙廠或以定期采購來支撐廢紙行情。此外政策趨嚴，未來廢紙供應縮緊，禁止洋垃圾政策未來預計會大幅減少廢紙進口種類和數量，對廢紙供給又會造成沖擊。我們預計進入下半年9月份后下游需求增加疊加前期累積的剛性需求，廢紙與箱板瓦楞紙有可能進一步價格上漲。
環保督查淘汰中小產能是紙價催化劑。第三批中央環境保護督察工作全面啟動，而第四批中央環境保護督察也將在7月份啟動，其中箱板瓦楞中小產能眾多的浙江、山東等地是這次督查的重點。疊加環保部要求7月1日前完成排污許可證核發工作，中小污染產能去化加速進行。其中瓦楞紙市場在淘汰中小產能的背景下受影響最大，供給持續收縮。
短期紙價小幅下跌，看好下半年旺季漲價行情。我們認為箱板瓦楞紙短期內處于淡季，紙箱廠與紙板廠的聯合抵制漲價行動使得紙價承壓，但環保因素加上大紙廠對廢紙以及紙價的影響力都構成支撐，所以短期紙價預計會小幅下降但不會暴跌，而進入9月份旺季之后，下游需求提振、補庫存因素、第四批環保督查以及廢紙的供應緊張都會支持紙價有繼續上漲的空間。建議關注三大龍頭企業：玖龍紙業、理文造紙與山鷹紙業。
