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本輪造紙價格上漲的直接原因是原材料成本上漲，但其背后根本原因在于供需結構已悄然發生變化。“一葉落而知天下秋”，造紙產業鏈中去庫存(庫存共享)加速、中小企業頻頻退出、準入門檻不斷增加都在聚集漲價動能，在需求并未有明顯變化之下而僅出現成本上漲卻促使紙價一波波如火如荼的攀升，瓦楞紙平均出廠價相對于2016年年初上漲達到56.2%，牛卡、灰底白板紙則分別上漲52%、24.8%。我們判斷上漲趨勢并未結束，且造紙行業的業績彈性將在2017年充分表現出來，分紙種排序我們認為包裝紙>文化紙>特種紙。
成本上漲是紙價上漲的直接原因，目前紙價漲幅均已覆蓋成本漲幅，我們認為紙業盈利有進一步擴大的趨勢。
成本上漲具體包括以下四點：
（1）陸運行業限運政策帶來的運費上漲；
（2）煤炭能源價格上漲帶來能源成本上升；
（3）漿、廢紙等原材料價格上漲；
（4）環保政策趨嚴導致環保成本上升。紙企憑借較強的議價能力可將其價格保持在相對高位，隨著后續原材料成本下降，盈利空間將進一步提升。
成本上漲具體包括以下四點：
（1）陸運行業限運政策帶來的運費上漲；
（2）煤炭能源價格上漲帶來能源成本上升；
（3）漿、廢紙等原材料價格上漲；
（4）環保政策趨嚴導致環保成本上升。紙企憑借較強的議價能力可將其價格保持在相對高位，隨著后續原材料成本下降，盈利空間將進一步提升。
供需結構悄然好轉，紙業底部低點已現，盈利能力將逐步修復。從2012年下半年造紙行業景氣度下滑開始，到2016年年中，幾乎所有紙種均出現了產能過剩的情況。在環保政策日趨嚴格下成本多個環節均有所上升，倒逼中小企業關停退出造成行業總產能不可逆的下降，供給端淘汰落后產能持續進行。產業鏈庫存持續負增長使其前期價格位于底部區域，短期的補庫需求也在客觀上形成紙價輪番上漲的催化劑。
包裝紙行業將迎來確定性成長。以包裝紙龍頭玖龍紙業（HK2689）為例，其發布半年報正面預告表明其扣除匯兌損益后凈利潤同增不低于45%，隨著主要產品箱板瓦楞紙價格維持在相對高位，其業績改善將繼續超出預期。考慮行業供需格局，我們認為紙種推薦順序：包裝紙、文化用紙、特種紙。
推薦標的：太陽紙業(7.620,0.00,0.00%)，晨鳴紙業(12.690,0.00,0.00%)；受益標的：山鷹紙業(3.710,0.00,0.00%)，華泰股份(6.370,0.00,0.00%)，齊峰新材，玖龍紙業。
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