榮晟紙業募資擴張背后環保存瑕疵

12月9日，浙江榮晟環保紙業股份有限公司(以下簡稱“榮晟紙業”)(首發)上會。本次發行不超過3168 萬股，擬募集資金2.948億元，計劃全部用于年產20萬噸再生環保紙產品升級改造及中水回用項目。

不過，記者于12月7日趕赴榮晟紙業實地調查采訪發現，雖然榮晟紙業已通過上市環保核查，但是距離該公司廠區不足百米的寺橋新村及童家村依然飽受廠區帶來的噪聲和空氣“異味”污染。并且在報告期內(2013年至2016年上半年)，該公司工傷事故高達15次。

榮晟紙業副總經理陸祥根在接受記者采訪時表示，近年來公司非常重視環保問題，并投入大量環保措施。對于安全生產方面，公司已成立安全生產小組，并制定執行和處罰機制，公司并沒有任何重大事故。并且公司在資金方面沒有任何壓力，對于應收賬款，公司客戶信譽非常好，目前并沒有發生壞賬情況。

環保隱憂

榮晟紙業位于浙江省平湖經濟技術開發區，其主導產品為牛皮箱板紙和高強度瓦楞紙，主要利用廢紙生產中高檔包裝用再生環保紙和紙箱，同時采用熱電聯產供應電和蒸汽，生產過程中主要產生廢水、廢氣、噪音和固體廢棄物。

12月7日，記者來到榮晟紙業廠區調查，該廠區西側為寺橋新村，兩者僅相距百米。據寺橋新村村民反映，廠區飄來的“異味”非常難聞，前段時間還存在著噪聲。隨著廠區不斷擴建，其距離村民居住地也越來越近。

位于廠區東側的童家村部分居民也遭遇同樣的問題。該村一位村民向記者介紹，只要有西風，空氣惡臭味就讓人受不了，廠區傳來的噪聲非常大，尤其廠子在“放氣”的時候聲音很大。

對此，平湖環保局方面向記者表示，榮晟紙業屬于老企業，不存在衛生防護距離，如果有也是統一標準，大約在50米。平湖環保局表示，廠區東側的居民已經采取搬遷計劃。對于西側居民反映的問題，環保部門已經約談榮晟紙業，噪聲污染源已經找到并整改。對于空氣帶來的異味，公司已經在投入環保設備及材料進行處理。招股說明書顯示，在報告期內，榮晟紙業共計投入環保資金5902.23萬元，包括“三廢”治理設施改造、清潔生產裝備提升等。

榮晟紙業提醒，隨著社會對環境保護意識的不斷增強，未來環保標準可能亦會逐步提高，雖有利于提高行業壁壘并促進發行人這樣的環保優秀企業的發展，同時亦將增加公司的環保投入以保證污染物達標排放，可能給公司的經營業績帶來一定影響。

另外，記者查閱資料發現，榮晟紙業工傷事故頗多，在2013年至2016年上半年累計工傷事故達15次。對此，陸祥根向記者表示，公司已成立安全生產領導小組負責工傷事故的調查，并組織對生產車間及廠區進行安全檢查、安全隱患日常排查整治等。

產能過剩風險

目前，榮晟紙業包裝用紙的年產能為25萬噸，其中高強瓦楞原紙的年產能為10萬噸，本次募集資金投資項目投產后，其將新增高強瓦楞原紙年產能20萬噸。

根據榮晟紙業招股說明書，由于行業內的部分優勢企業仍有產能擴張計劃，預計未來幾年新增產能較大，隨著新建項目的陸續達產，如果消費市場未能同步或稍快增長，則包裝紙行業將存在一定的產能過剩的風險。

不過，陸祥根對此次募投項目的產品消化并不擔心。其向記者表示，現階段受益于電子商務的快速發展和消費升級以及持續實施淘汰落后產能釋放出的市場空間，瓦楞原紙需求增長較快。陸祥根表示，不久前的G20峰會區域內的造紙廠基本關停，導致庫存減少。再加上“雙11”的消費增加致使產品出現供不應求的局面。“現在很多商家給錢我們也給不了貨。”

造紙行業屬于一個資金密集型、技術密集型和規模效益型的產業。另外包裝用紙單位價值較低，運輸費用占比較大，存在一定的經濟銷售半徑，包裝用紙行業的競爭具有明顯的區域性。

從規模來看，榮晟紙業相對競爭公司的規模還存在一定差距。榮晟紙業在招股說明書中也坦言，造紙行業屬規模效益行業，目前該公司的造紙總產能為28萬噸，特別是高強瓦楞原紙的產能只有10萬噸，產能偏小，無法完全滿足客戶的需求，且規模經濟效益無法充分體現。另外，包裝用紙行業屬于資金密集型行業，新生產基地的建設、生產設備的購置等均需要大量的長期資金投入，廢紙和煤等原材料的采購也需要大量的流動資金投入。而榮晟紙業尚未進入資本市場，融資渠道單一，主要依賴自身積累和銀行信貸，缺乏持續、大量的長期資金支持，產能增長相對緩慢，一定程度上增加了財務風險。

資金或存壓力

造紙行業屬資金密集型行業，固定資產投資規模大，流動資產的占比相對較低。而榮晟紙業的償債能力存在一定壓力。招股說明書顯示，榮晟紙業2013年至2015年的流動比率分別為0.74、0.88、0.75，可比上市公司流動比率分別為1.16、1.01、1.05。速動比率分別為0.62、0.74、0.64，可比上市公司速動比率分別為0.91、0.77、0.79。

上述財務數據顯示，榮晟紙業的流動比率、速動比率低于可比上市公司的平均水平。榮晟紙業方面表示，一方面由于公司嚴格控制存貨庫存，導致公司存貨余額較低，因而資產總額中流動資產占比較低，2013年~2016年上半年，公司的流動資產占比分別為38.94%、43.80%、35.21%、30.24% ;另一方面公司生產經營所需資金主要依靠銀行借款、自身積累以及商業信用，公司流動負債較高。

榮晟紙業還提醒到，公司逐步加強管理，各期末的流動比率、速動比率基本保持穩定，公司的短期償債壓力較大，2016年6月末，公司的流動比率、速動比率分別為0.58、0.50，短期償債能力指標略有下降。如果發生資金周轉困難，不能及時償還借款或支付其他負債，將會給公司的生產經營帶來一定的不利影響。

另外，報告期各期末該公司應收賬款凈額分別為1.05億元、1.12億元、1.03億元、1.08億元，占流動資產的比例分別為48.74%、53.31%、40.88%、49.63%。榮晟紙業在招股說明書中表示，由于應收賬款金額較大，如未來經濟環境發生重大不利變化，公司仍存在一定的應收賬款不能及時收回或發生壞帳損失的風險。