以事知勢 印刷包裝行業集中度持續提升

看單項66.67%企業營收增長，贏利面超50%

代表案例：紫江企業日均賺得316.02萬元，皆因公司穩步調整經營策略，積極向內挖潛增效；

天津磁卡日均虧損18.13萬元，數據卡方面進一步擴展，但藥品包裝等產品依舊相對低迷；

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24家印包上市公司營收規模見漲，贏利能力還待增強。

在24家印包上市公司中，16家企業營收同比實現了增長，超過總數的66.67%，6家出現下降。其中，紫江企業、奧瑞金、裕同科技、合興包裝、寶鋼包裝、東風股份、勁嘉股份、美盈森等8家企業組成了營收10億元軍團；合興包裝（57.91%）、吉宏股份（42.64%）、盛通股份（39.32%）、裕同科技（31.69%）、陜西金葉（29.59%）、寶鋼包裝（28.28%）、東風股份（24.48%）實現20%以上的增長。與此同時，界龍實業（-41.52%）、鴻博股份（-25.48%）、永吉股份（-15.37%）出現了營收大幅下滑。

上市公司中，除天津磁卡中報中凈利潤增減幅度一欄顯示“不適用”外，有13家企業凈利潤實現同比增長，占比超50%。其中，7家企業凈利潤超過億元，分別是紫江企業（5.72億元）、奧瑞金（4.14億元）、東風股份（3.56億元）、裕同科技（3.11億元）、美盈森（1.44億元）、東港股份（1.00億元）。在業績向好的企業中，安妮股份（554.61%）、紫江企業（211.49%）、盛通股份（113.38%）、合興包裝（39.51%）、美盈森（28.70%）、陜西金葉（24.74%）、裕同科技（22.73%）、愛司凱（20.71%）等凈利潤增幅較大。

而與此相對應，上半年虧損企業增多，天津磁卡虧損0.33億元、寶鋼包裝虧損0.24億元、鴻博股份虧損0.17億元。其中，界龍實業凈利潤降幅達到495.61%。

與界龍實業同處凈利潤下滑行列的還包括寶鋼包裝（-145.22%）、順灝股份（-62.18%）、奧瑞金（-32.35%）、陜西金葉（-24.74%）、環球印務（-19.38%）、永吉股份（-14.32%）、創新股份（-13.31%）等，可謂是幾家歡喜幾家愁。

拼雙項大部分利潤掌握在少數企業手里

代表案例：老牌勁旅奧瑞金是除紫江企業外次次榜上有名的企業，營收33.35億元、凈利潤4.14億元，核心競爭力仍保持優勢；

新銳力量裕同科技成為“雙料”種子選手強勢突圍，營收26.61億元，凈利潤3.11億元，經營狀況持續向好；

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營收榜與利潤榜前五名企業可頂半邊天。

分析各家印包上市公司的中報數據，在營收方面，自2016年A股新銳裕同科技上市之后，“最創收”前三名企業榜單重新洗牌，裕同科技超越老牌勁旅合興包裝，緊隨穩居冠、亞軍寶座的紫江企業和奧瑞金。榜單前三名的企業營收分別為42.82億元、33.35億元和26.61億元，加之合興包裝的25.43億元和寶鋼包裝的21.91億元，營收榜前五名150.12億元的營收已占據24家印包上市公司總營收的58.61%。

在贏利方面，凈利潤3.03億元的勁嘉股份稍遜一籌，掉下“最賺錢”前三名榜單，而曾經的蟬聯之王、此次凈利潤4.14億元的奧瑞金被紫江企業以5.72億元的凈利潤奪走“最賺錢”桂冠，位居第二位。新秀裕同科技掉落至第四位，被東風股份以0.45億元的優勢反超。綜合來看，利潤榜前5名19.21億元的凈利潤已占據24家印包上市公司總利潤的73.52%。

從營收和凈利潤兩方面來統計，可見位于榜單前五名，尤其是紫江企業、奧瑞金、裕同科技這種“雙料”種子選手，其營收規模和贏利能力已處于“強勢”地位，大部分利潤掌握在少數企業手里。

擴外延聯姻并購成業績增長新動力

代表案例：盛通股份完成對樂博教育的重大資產重組，并在2017年1月11日完成交割并完成工商變更。通過外延收購樂博教育，盛通股份走出了相關多元化布局和發展的第一步；

吉宏股份3月3日發布公告，確認收購易點天下網絡科技股份有限公司（Yeahmobi）并且確認此次收購已構成重大資產重組。據此前發布的公告，本次交易金額預計不低于35億元；

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上市公司正依靠并購和行業整合來挖掘新的業績增長點。

分析中報可以發現，很多印包上市公司業績增長的背后有一個共同的原因就是聯姻并購。通過聯姻并購，外延擴張，上市公司擴大市場占有率，延伸上下游產業鏈，實現了業績的快速增長。

2017年上半年，盛通股份實現主營業務收入5.25億元，同比增長39.32%；實現凈利潤0.3億元，同比增長113.38%。樂博教育并表是業績變動的原因之一，樂博教育業績增長穩定，實現營收0.72億元，同比增長14.9%，實現凈利潤0.07億元，同比增長13.2%。受樂博教育和傳統主業增長影響，盛通股份業績實現較快增長。

中報顯示，盛通股份上半年成功完成對樂博教育的重大資產重組和并表，并相繼投資編程貓和小橙堡，籌劃與真格基金或其關聯方共同設立教育產業專項基金，致力于挖掘教育行業“獨角獸”公司。盛通股份外延拓展不斷推進，素質教育產業鏈正在持續完善。

與盛通股份相似，陜西金葉也不斷進行產業結構調整，設立產業基金全面布局教育產業。上半年，其教育板塊營收0.75億元，同比增長0.47%，教育產業營收占總營收的20.82%。

嘗到并購甜頭的不止在教育產業布局的盛通股份和陜西金葉，吉宏股份和勁嘉股份也是如此。前者在做好包裝印刷主營業務的同時積極探索延伸相關產業鏈，擬不低于35億元收購互聯網資產，開辟新的利潤增長點；后者則是外延式擴張的典型，對煙標行業不斷整合，致力于規模效益的不斷提升。

由此可見，印刷包裝企業規模升級、資源整合的欲望愈發強烈，從而使得行業集中度也將越來越高。