景興紙業：一系列政策相繼出臺和落實 造紙行業集中度加速提升

　　紙引未來網訊 5月22日，景興紙業迎來了中泰證券、東方證券等多家機構調研。調研中，去年經營性現金流為負的原因和今年的預期等成為關注的焦點，公司對相關問題進行了解答和探討。
 

　　現在國廢價格突破3000元/噸，公司相應的提價情況

　　受廢紙進口額度以及中國檢驗認證集團北美有限公司在2018年5月4日至6月4日期間暫停使用PSI系統無法簽發裝運前檢驗證書的影響，市場預期外廢進口量會下降，國廢價格漲幅較大，已經突破歷史新高，受成本推動，公司成品價格5月以來也相應調整，5月至今也有過四次提價。
 

　　現在外廢進口被嚴格限制，公司的應對措施情況

　　公司進口廢紙主要兩塊來源，一部分是美國的，一部分是日本的。美國廢紙是一次利用纖維，因此，纖維質量上比日本OCC好。應對措施：維持正常的國內廢紙采購，適當調整生產過程中的原料配比。因為成本原因，也會考慮適度增加日本OCC的采購量，日廢的分檢比較健全，廢紙的含雜率較低，品質比大部分國廢要好，但無法完全替代美廢。
 

　　目前來看，木漿和廢紙的價格差還是挺大的，在國廢比例較大品質達不到的情況下，適當添加木漿提高品質是可能的，但是大范圍木漿替代從成本的角度上說可能性不大。
 

　　去年經營性現金流為負的原因和今年的預期

　　去年四季度國廢采購量較大，國廢采購均是現金采購，而原來進口廢紙都是開信用證有90天的賬期，所以四季度現金流出較多，導致年報經營性現金流為負，這個是個階段性的問題，今年一季度經營性現金流已經轉正。
 

　　公司原材料及成品庫存情況、產品價格及噸紙盈利情況

　　目前，公司原料和成品庫存都不高，在10天左右。5月份以來，產品價格調整比較頻繁，有多次漲價。由于廢紙進口額度審批的原因，公司1,2月份主要用的是國內廢紙，噸紙盈利較低，3月份開始美廢到廠，原料配比有調整，因此，噸紙盈利有恢復，目前的噸紙盈利情況還比較理想。
 

　　廢紙進口額度的問題

　　公司2017年度取得的進口額度約為48萬噸，今年到目前為止，一共獲得了19.5萬噸的進口廢紙額度，每批額度都需要使用過半后才能申請，后續的具體數量還是要看環保部的審批情況。

　　對行業的判斷以及新產能投放的影響

　　我們覺得對行業的判斷可以相對樂觀。隨著國家排污標準、進口廢紙限制等一系列政策的相繼出臺和落實，造紙行業集中度加速提升，行業的進入壁壘和新產能落地門檻也由此提高，使得本行業景氣周期有望延長。2017年下半年起外廢配額總量大幅收緊，且分配更傾向于向業內大企業傾斜，因此旺盛的國內廢紙需求將支撐廢紙原料價格在高位運行，對企業的生產成本形成一定的壓力。
 

　　由于政策影響，特別是廢紙進口額度以及國廢價格大幅波動的影響，我們覺得新產能的建設會放緩，甚至部分產能，即使建成也可能放緩投產節奏。
 

　　所以，整體而言，需求端每年增長是確定的，落后產能的淘汰是確定的，環保政策的趨嚴是確定的，受原料額度、成本的影響行業內新建產能的釋放會比原來預期的要慢。因此，我們覺得行業的景氣時間會比原來很多人認為的更長，同時，整體的經營環境是有利于大企業、有利于原來在環保方面做得比較好的企業的。

　　生活用紙的情況

　　生活用紙目前還是主要以原紙銷售為主，毛利率較低。今年成品紙的重點是開拓電商平臺。目前在天貓、微商城、京東上均有銷售，產品的品質特別是baby young系列的產品受到了消費者認可。近期，品萱的產品還將在TST生活頻道商城上架銷售。也歡迎廣大投資者采購試用。