多重因素推動下，造紙未來或以“穩”當頭

 

　　造紙在過去的一年半瘋狂期中，共有兩波上漲邏輯推動。2016年中期至2017年上半年，受益于政策性和市場化落后產能的淘汰，以及停產限產帶來的供給端收縮，再加上銅版紙、白卡紙等細分品種集中度的大幅提升，整個行業景氣度得到明顯地提升。除此之外，煤炭、化工、運輸政策變動導致的成本上漲，進一步助推紙價的恢復，促成了造紙行業的第一波上漲邏輯，使得行業復蘇呈加速態勢。

 

　　此后2017年中期至第四季度的紙品漲價，則主要是以成本驅動為導火索。由于混廢限制進口和配額審批暫停等政策的執行，使得作為箱板/瓦楞紙等主要原材料的廢紙供給驟降。國內每年廢紙需求量約7800萬噸，其中進口量2850萬噸，占總需求量約36.5%。

 

　　2017年我國進口廢紙約2600多萬噸，同比下滑8%左右，所以廢紙增量需求更多要靠國廢補充，但國內廢紙回收率提升是緩慢的過程，導致國內廢紙價格暴漲，2017年5-11月，短短幾個月內廢紙價格翻了一倍，達到創記錄的3000元/噸。

 

　　廢紙價格暴漲繼而帶動漿價開啟加速上漲模式。至此，成本端原材料廢紙與木漿價格的大幅上漲，再疊加略為緊張的行業供需格局，紙價出現了第二波加速上漲。

 

　　之后，便是廢紙降價潮的來臨，再疊加對于產能擴張的擔憂，造紙行業自2017年10月份進入回調階段，期間廢紙價格雖有反復，但是市場恐高的情緒使得下行態勢并沒有改變。然而造紙行業并不是簡單地進入沉睡，或許它正面臨著風格的切換。

 

　　造紙行業未來或以“平穩”為主。除了此前已經受限于環保導致的成本抬升和自備電廠審批難度加大的原因外，近期還有進口廢紙政策收緊，以及產能釋放緩慢等因素，使得造紙供給依然受到較為明顯的壓縮。

 

　　2018年前兩批廢紙進口指標落地，分別為226.57萬噸和34.43萬噸，相比于2017年的2612.9萬噸和30.46萬噸有大幅地降低。廢紙指標下放的分散化，意味著環保部門對于廢紙供需的控制力度在加強，價格巨幅波動概率會得到相應的降低。

 

　　同時，2018年混合廢紙禁止進口、5萬噸產能以下及貿易商進口指標申請限制以及進口許可證將減少廢紙進口量，繼續為廢紙價格提供平穩的基礎。

 

　　造紙行業受限于環保和自建電廠等原因，新產能成本要高于老產能，使得2017年前11個月的行業固定資產投放僅上升1.4%至2816億元，主流企業的在建工程也還沒有大規模啟動。

 

　　其中銅版、膠版、白卡紙行業2017-2018年基本無新產能，紙機從設計到投產基本需要1.5-2年時間，新一輪產能擴張預計將于2019-2020年才能落地；箱板/瓦楞紙2017-2018年新產能則有所增多，同時考慮到廢紙供需偏緊的狀況不變，尤其是龍頭有廢紙配額優勢，因此對于行業的沖擊并沒有那么劇烈。

 

　　這樣來看的話，在造紙行業未來以“平穩”為主的基礎上，疊加木漿系品種價格仍保持在較高位置，晨鳴紙業憑借其低估值和大規模優勢或有可能脫穎而出。

 

　　擁有大規模和低估值優勢

 

　　造紙行業逐步向全產業鏈模式轉型，“林漿紙一體化”模式已經逐步成為造紙行業產業升級、節約能耗、整合產業的主要手段。同時，也對造紙行業應對漲價、穿越牛熊尋找發展平衡點提供了新出路。
 

 

　　晨鳴紙業目前的年漿紙產能有850多萬噸，其中機制紙產能約600萬噸，主營紙種銅版紙、雙膠紙、白卡紙產能分別為130萬噸、118萬噸、200萬噸，漿產能約為250萬噸。

 

　　截至2018年1月11日，晨鳴紙業股價為14.58港元/股，公司2017年全年市盈率預計不到7倍，市凈率僅為1.08。另外，晨鳴股價也是唯一有回升態勢的龍頭紙企標的。
      
       最后有紙張等求購需要，上紙引未來網。

 

　　來源：紙箱微視界