再次重申造紙行業淡季不淡，旺季即將到來！

 

　　核心要點：

 

　　排污許可證政策執行，利于造紙行業龍頭

 

　　根據環保部《控制污染物排放許可制實施方案》要求，今年7月1日起造紙企業必須持有排污許可證方可生產，據了解山東大公司(太陽,晨鳴,博匯)已經于4月份就已領到許可證。排污許可證是根據產能制定的排污總量，未來不管產能如何變化，其排污總量只能下降。我們認為排污證的實行有進一步壓縮小廠的生存空間，利于造紙行業集中度的提升和造紙龍頭企業。

 

　　銅版紙、雙膠紙淡季不淡

 

　　第二季度處于傳統用紙的淡季，但行業銅版紙和雙膠紙仍處于較高景氣期。目前這兩種紙的庫存也只有7天左右，處于歷史最低水平。未來隨著環保日益趨嚴，雙膠紙的行業集中度將會提升，阿利于雙膠紙價格持續走強。銅版紙當前的供給格局較為穩定，并無新增產能。我們預計雙膠紙和銅版紙的價格仍將處于穩步上升的通道,文化紙龍頭如太陽紙業,晨鳴紙業將直接受益.

 

　　卡紙消費旺季即將到來

 

　　盡管當前處于淡季期，渠道方面的庫存較高，但我們認為這也只是為了旺季的到來提前做的備貨準備，目前卡紙的需求仍在較穩定的狀態，每年的三、四季度正是卡紙的消費旺季，隨著旺季到來，17年下半年的卡紙價格維持高位是大概率的事件，卡紙龍頭博匯紙業將迎來卡紙旺季的消費紅利。

 

　　漿價下行空間有望打開

 

　　2012-2015年的木漿的需求增速為2%左右，我們假設16—18年仍將維持先期的平均增速，隨著木漿于2016年后期進入產能大釋放期，則木漿的需求/產能的比值將進入下行通道，盡管木漿價格近期有所反彈，但中期來看，我們認為木漿價格下降將是大概率事件.利于終端價格粘性較強的生活用紙龍頭中順潔柔.