廢紙價格漲幅沖破250元/噸 48家造紙廠齊齊漲價

 

　　銀河證券認為，造紙板塊的行情仍未結束，受成本推動，銅板、白卡、文化紙價格仍有進一步上漲空間。目前板塊市盈率對應2017年預測業績普遍在10倍左右。即使有新產能落地，時間最快也要到2018年底，2018年盈利狀況仍可以得到維持。

 

　　國泰君安(預計，在環保政策趨嚴的壓力下，大量小紙廠將關停，木漿、廢紙等原材料價格的繼續上漲，進一步推動紙價上漲；從需求端來看，下游客戶及中游經銷商、貿易商庫存仍處在較低水平，有較強的補庫存需求。綜合供需關系，紙價上漲在短期內仍將延續，建議重點關注包裝紙、文化紙板塊。

 

　　岳陽林紙公告，全資子公司浙江凱勝園林簽署了《瀘溪沅江綠色旅游公路PPP項目政府與社會資本合作協議》，預計項目總投資13.16億元。

 

　　這是公司完成對凱勝園林收購后公告的首個PPP工程項目，對岳紙：而言，是一個里程碑式的事件，它標志著公司正式進入生態園林+造紙雙主業時代。值得注意的是，本次公告項目距離完成收購凱勝園林，僅三個工作日，較高的效率一方面反映了公司當前具備較強的執行力，另一方面體現了公司后期推進訂單加速落地的決心。

 

　　本項目總投資13.16億，建設期工程部分由浙江凱勝園林總包，保守按照工程凈利率10%來測算，該工程2年內將為公司貢獻1.32億凈利潤。項目SPV資本金2億元，由政府方代表出資20%，凱勝園林出資20%，社會資本方聯合體諾安資產出資60%，SPV特許經營期限17年，運營期15年。岳紙在這個項目中杠桿倍數為33倍，高杠桿倍數從側面體現了項目運營階段具備較高的回款保障，也體現了公司具備承接高質量訂單的能力。

 

　　對于公司后期訂單加速落地充滿信心，以目前公司已公告框架協議及在手訂單計算，預計公司2018年全年有望實現6.5億凈利潤，對應當前110億市值，PE為17倍，若公司2017年下半年有新增訂單釋放，預計業績有望超預期。

 

　　晨鳴紙業：受益行業景氣向上，業績彈性俱佳

 

　　公司基本面與估值背離：造紙板塊近期回調幅度較大，但行業基本面依舊向好，一季度均呈現出較高的增長。公司Q1實現收入62.74億元，同比增長26.70%；歸母凈利潤7.03億元，同比增長74.70%，顯示出其盈利能力相較16年有大幅提升。二季度文化紙、銅版紙價格持續上揚，加之環保持續施壓，行業景氣有望進一步提升，當前估值認為具有一定安全邊際。

 

　　行業依舊處于景氣向上階段：公司擁有600萬噸產能。其中白卡紙200萬噸、銅版紙130萬噸，文化紙105萬噸以及其他紙種。年初以來，文化紙、銅版紙、白卡紙價格持續穩增，銅版紙價格漲幅達24.92%，相較年初上漲1462元/噸。白卡紙上漲814元/噸，雙膠紙上漲782元/噸。公司主要紙品品種將受益于行業普漲，業績彈性俱佳。

 

　　環保壓力不斷，行業景氣可持續：環保部1月發布火電、造紙排污許可證制度，6月30日前所有造紙企業需完成排序許可證的申請發放。認為此事件將有助于行業結構的長期改善，落后產能加強出清，整個行業在環保的推動下可保持高景氣，6月份文化紙、銅版紙依舊存在提價預期，公司具備長期增長驅動：（1）湛江100萬噸白卡紙項目（60萬噸液態包裝紙項目）2016年10月份完工、年末轉固，考慮到其漿紙一體化的特征，估計會為公司帶來5億+利潤增加；（2）黃岡晨鳴林紙一體化項目（截止2016末投資21.5億、投資進度41.6%）、黃岡晨鳴綜合碼頭項目；（3）壽光晨鳴滿足自用的化學漿項目；（4）壽光美侖51萬噸高檔文化紙項目（總投資37.6億，對應白卡項目搬遷留下廠房）。

 

　　融資租賃風險可控，營業外收入可觀：目前公司融資租賃業務規模維持在280億左右，全年大概可貢獻8億+凈利潤。菱鎂礦項目也將在2018年貢獻利潤。公司2015/2016由政府補助項目帶來的營業外收入分別為2.5億/4.8億；伴隨著造紙主業經營狀況在2017年近一步改善，估計政府補助項目不排除增加值6億+的可能。菱鎂礦至2016年末總投資7.6億，投資進度99%，有望為公司在2018年帶來3億+凈利潤。

 

　　預計公司2017年凈利潤規模30億，其中融資：租賃實現8億+凈利潤，造紙16億+，其余為營業外收入，2018年凈利潤37億元，17、18年EPS為1.57/1.92元。對應17、18年7.5倍、6.2倍PE，安全邊際較高。

 

　　太陽紙業：可轉債替代非公開發行，老撾項目持續順利推進

 

　　公司前期公布預案擬以不低于5.48元/股價格，非公開發行3.28億股，募：集資金18億元用于老撾年產30萬噸化學漿項目建設和補充流動資金。今日公司終止該非公開發行A股的事項。同時公司公告公開發行A股可轉換公司債券預案，發行存續期為5年的可轉換債券，債券期自發行后6個月后開始，轉股價格不低于募集說明書公告日前20個交易日均價和前1個交易日公司交易均價。

 

　　由可轉債替代非公開發行，減少股份攤薄&低成本發債助力公司EPS提升公司綜合考慮融資環境、融資時機將非公開發行替換成可轉債，老撾30萬噸化學漿項目不受影響正常推進，預計2018年二季度投產，本次融資方式更改后，發行速度較非公開發行更快，保障了公司新產能建設的順利推進。與此同時公司可轉債利率將與承銷商協商確定，因可轉債具有潛在轉股價值，因此一般利率低于同一發行人的普通債券，降低了公司的融資成本，實現了財務費用的節約。

 

　　公司產能釋放期集中到來，紙制品及溶解漿銷量高速增長：公司2016年紙制品銷量230萬噸，漿銷量77萬噸，公司的機制紙和溶解漿新產能近年持續釋放，公司30萬噸輕型紙改擴建項目于2015年9月份投產，鄒城35萬噸溶解漿和50萬噸低克重牛皮箱板紙項目在2016年分別實現了成功達產和順利投產。未來公司新產能持續釋放，20萬噸高檔特種紙、老撾30萬噸化學漿、80萬噸高檔板紙分別于2018年一、二、三季度投產，新產能持續釋放助力未來各產品產銷量持續提升。

 

　　看好溶解漿價格反彈，公司溶解漿是2016年業績提振的明星產品，公司的連續蒸煮法成本顯著低于競爭對手，近期溶解漿價格受下游粘膠價格影響有一定幅度調整，預計17年溶解漿供應在400萬噸左右（進口250萬噸），國內除亞太森博20-30萬噸潛在新增產能，新產能較少，供需仍維持緊平衡狀態，未來待粘膠價格回暖，溶解漿價格有望企穩回升。

 

　　紙引未來是造紙、印刷、包裝行業的大數據共享服務平臺，集紙業行業資訊、在線交易、倉儲物流、供應鏈金融為一體的產業鏈B2B平臺。幫助企業拓寬銷售渠道，提升企業品牌影響力；幫助企業降低采購成本，抬升企業利潤空間；幫助企業解決融資難、融資貴的問題，提高企業競爭力。