當造紙板塊反彈 我是該買玖龍 還是晨鳴？

 

　　在經過兩個月的調整后，造紙板塊一改頹勢，重新煥發生機，帶頭大哥玖龍紙業(02689)的走勢最為兇相，5月9日、10日兩個交易日累計上漲11.69%，5月10日穩穩站上60日均線。

 

　　晨鳴紙業(01812)，主營業務以文化紙為主，走勢稍顯疲軟，走勢還未出現明顯變化。

 

　　同樣是包裝紙的理文造紙(02314)表現也一樣不俗，加上公司不斷回購起到正面作用，9日、10日兩個交易日漲幅6.61%。

 

　　那么此輪造紙行情是因何而起，又為何調整？調整結束后的造紙行情又將如何演繹？哪些標的將成為首選？

 

　　長期上漲邏輯不變

 

　　先是此輪造紙行情的上漲邏輯，此前智通財經曾經撰文《看港股造紙板塊如何書寫周期的拐點》，當中闡述了對此輪造紙行業的一些看法，總結下來有如下幾點：

 

　　1.造紙是個長周期行業，既然是周期性行業，起起落落往往也不是一朝一夕，造紙行業已經低迷多年，如今行業整體出現復蘇跡象。

 

　　2.造紙行業的市場化程度高于其他周期品，供給端結構早已悄然發生改變，煤炭、鋼鐵的供給測改革成為引燃造紙板塊上漲的導火索。

 

　　3.環保政策提高造紙行業門檻，現有紙企產能利用率較高，未來供給端提升空間有限。

 

　　4.需求端包裝紙要好于文化紙，因此標的選取應優選包裝紙為主營業務的企業。

 

　　就目前看來，這幾點大邏輯還未發生變化，因此造紙板塊依舊是周期品中不錯的選擇方向，那么好端端的造紙板塊怎么就在3月份開始出現集體性的下跌呢？

 

　　消極的淡季

 

　　首先是季節性原因，造紙行業中一般在每年的上半年中多數是處于淡季之中，尤其是一季度，需求直線下降，而許多造紙廠往往也會選擇在這個時候進行停機檢修。對于這點不妨來參考參考玖龍紙業(02689)過去幾年的走勢：
 

 

　　可以發現，從玖龍紙業往年的走勢來看，每到一季度走勢股價總是止不住的下跌，而今年雖然在一二月份的走勢依舊強勁，但仍沒能逃過這“淡季魔咒”。

 

　　廢紙價格先行一步

 

　　另一方面則是廢紙價格，先來關注一波上躥下跳廢紙價格的走勢：
 

 

　　可以看到，自2016年下半年起，底部“臥倒”多年的廢紙價格突然開啟上漲行情，最高價格超過1800元/噸。

 

　　但在今年1月份左右，廢紙價格突然掉頭向下，其原因就在于造紙廠進入淡季“消極怠工”，在造紙業的生產成本中，原材料成本占比平均在65%-75%之間，國內造紙場又多數采用廢紙作為主要原材料。因為淡季減產，原材料囤貨越來越多的紙廠，不得不下調廢紙采購價格。

 

　　而這一情況在3月末出現改變，廢紙價格止跌回升了，不僅止跌回升，而且提價速度之快令人措手不及。進入4月后廢紙價格近乎是2天一小漲，5天一大漲，每次的漲價幅度少則在20-100元/噸之間，多則突破180元/噸。對于此輪廢紙價格重新上漲，市場對其解釋眾說紛紜，而智通財經認為，多方因素都推動了廢紙漲價。

 

　　第一、在市場情緒上，去年廢紙價格上漲過快，市場對廢紙價格已經產生了擔憂情緒，導致下跌過程中出現超跌現象。

 

　　第二、紙廠開始全面恢復生產，對廢紙的采購力度也有所回升

 

　　第三、新一輪“環保風暴”來襲使得廢紙供應量又有一定程度上的減少

 

　　而對于紙企來說，廢紙價格接二連三的突然性上漲需要有一定的調價緩沖期，在此期間內，成本上漲而又不能及時漲價的紙企就不得不面對看空的壓力。

 

　　總結起來就是，對造紙板塊的大邏輯并沒有產生變化，但短期內因為淡季因素和原材料上漲因素，股價出現調整，但從近期多家紙廠陸陸續續開始發出原紙漲價函來看，渡過淡季的紙企開啟了新一輪的漲價潮，廢紙漲價的壓力開始逐步往向下游轉嫁，調整臨近尾聲。

 

　　那么該如今造紙板塊該選取什么標的呢？

 

　　玖龍紙業(02689)依舊是上選

 

　　可以發現，在這次紙企上漲當中玖龍紙業的漲幅最為明顯，智通財經認為，有以下幾點原因：

 

　　1.在幾家紙企里，玖龍對包裝紙是最專一的，競爭對手晨鳴紙業(01812)主營的是文化紙，并且公司在之前行情慘淡的幾年里，陸續開拓了融資租賃業務，酒店業務和一些其他的化工產品業務，同為競爭對手的理文造紙(02314)也不甘寂寞的走向了生活用紙領域。

 

　　玖龍的做法在欣賞它的投資者眼里是專一，在不欣賞它的投資人眼里就是鉆牛角尖，可以看到，過去幾年里，專注造紙的玖龍盈利能力并不太理想，凈利潤率基本保持在個位數，但理文和晨鳴則相對維持在比較高的水平。但在去年造紙行情到來之時，玖龍專一的優勢就體現出來，盈利能力翻倍的提升，凈利潤率的漲幅在同業中最高，因此如果是在看好紙周期行情的前提下，玖龍紙業的業績彈性是更高的。

 

　　可以看到，自2016年下半年起，底部“臥倒”多年的廢紙價格突然開啟上漲行情，最高價格超過1800元/噸。

 

　　但在今年1月份左右，廢紙價格突然掉頭向下，其原因就在于造紙廠進入淡季“消極怠工”，在造紙業的生產成本中，原材料成本占比平均在65%-75%之間，國內造紙場又多數采用廢紙作為主要原材料。因為淡季減產，原材料囤貨越來越多的紙廠，不得不下調廢紙采購價格。

 

　　而這一情況在3月末出現改變，廢紙價格止跌回升了，不僅止跌回升，而且提價速度之快令人措手不及。進入4月后廢紙價格近乎是2天一小漲，5天一大漲，每次的漲價幅度少則在20-100元/噸之間，多則突破180元/噸。對于此輪廢紙價格重新上漲，市場對其解釋眾說紛紜，而智通財經認為，多方因素都推動了廢紙漲價。

 

　　第一、在市場情緒上，去年廢紙價格上漲過快，市場對廢紙價格已經產生了擔憂情緒，導致下跌過程中出現超跌現象。

 

　　第二、紙廠開始全面恢復生產，對廢紙的采購力度也有所回升

 

　　第三、新一輪“環保風暴”來襲使得廢紙供應量又有一定程度上的減少

 

　　而對于紙企來說，廢紙價格接二連三的突然性上漲需要有一定的調價緩沖期，在此期間內，成本上漲而又不能及時漲價的紙企就不得不面對看空的壓力。

 

　　總結起來就是，對造紙板塊的大邏輯并沒有產生變化，但短期內因為淡季因素和原材料上漲因素，股價出現調整，但從近期多家紙廠陸陸續續開始發出原紙漲價函來看，渡過淡季的紙企開啟了新一輪的漲價潮，廢紙漲價的壓力開始逐步往向下游轉嫁，調整臨近尾聲。

 

　　那么該如今造紙板塊該選取什么標的呢？

 

　　玖龍紙業(02689)依舊是上選

 

　　可以發現，在這次紙企上漲當中玖龍紙業的漲幅最為明顯，智通財經認為，有以下幾點原因：

 

　　1.在幾家紙企里，玖龍對包裝紙是最專一的，競爭對手晨鳴紙業(01812)主營的是文化紙，并且公司在之前行情慘淡的幾年里，陸續開拓了融資租賃業務，酒店業務和一些其他的化工產品業務，同為競爭對手的理文造紙(02314)也不甘寂寞的走向了生活用紙領域。

 

　　玖龍的做法在欣賞它的投資者眼里是專一，在不欣賞它的投資人眼里就是鉆牛角尖，可以看到，過去幾年里，專注造紙的玖龍盈利能力并不太理想，凈利潤率基本保持在個位數，但理文和晨鳴則相對維持在比較高的水平。但在去年造紙行情到來之時，玖龍專一的優勢就體現出來，盈利能力翻倍的提升，凈利潤率的漲幅在同業中最高，因此如果是在看好紙周期行情的前提下，玖龍紙業的業績彈性是更高的。

 

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