三年內投資項目超200億 這家紙業真有那么豪?

太陽紙業11月22日晚間公告，與美國阿肯色州經濟發展委員會簽訂了投資合作意向書，公司擬在美國阿肯色州新建年產70萬噸絨毛漿生產基地，項目總投資約13.6億美元。

太陽紙業真豪氣啊!據不完全統計，近三年來，太陽紙業已經公布了合計超過210億的投資項目，其中濟寧鄒城的5個造紙項目高達97億，此次美國87億的投資項目只能屈居第二。此外，太陽紙業還盤下與美國國際紙業合資的三家企業55%的股權，加上按比例分擔的債務總計逾60多億。如此大手筆，對一家年贏利不超5億的企業來說，實在是太過夢幻。

近三年來太陽投資項目盤點

200萬噸造紙項目：

2013年11月19日，太陽紙業與山東宏河礦業集團共同成立太陽宏河紙業，并擬依托山東宏河礦業集團鄒城恒翔紙業有限公司的搬遷改造在濟寧鄒城市太平造紙產業園同時建設200萬噸造紙項目，共5個造紙項目，計劃總共97億投資。據悉，只有10億靠增發融資，其余87億全部為公司自籌資金。

具體為：

1、年產50萬噸高檔紡筒紙板項目(總投資24億元)

2、年產50萬噸低定量高檔牛皮箱板紙項目(總投資24億元)

3、年產80萬高檔輕型紙項目(總投資38億元);

4、年產12萬噸高檔生活用紙項目(總投資6億元)。

5、年產8萬噸特種紙項目(總投資5億元)。

35萬噸天然纖維素項目：

2014年10月28日，太陽紙業召開了第五屆董事會第十九次會議，本次會議審議通過了《關于控股子公司擬投資建設年產35萬噸天然纖維素循環經濟一體化項目的議案》。預計該項目總投資25億元，項目投產后預計可實現年銷售收入25億元，利潤總額4.5億元。

30萬噸輕型紙改擴建項目：

2015年9月16日上午，太陽紙業30萬噸輕型紙改擴建項目PM29隆重舉行開機儀式，并一次性投料成功出紙。這是該公司科學發展的又一具體體現，為公司增添了一處靚點工程，同時對全面推動公司發展起到積極作用。具體投資金額不詳。

公司可持續發展能力存疑

作為一家營收堪堪破百億的民營造紙企業，在紙業寒冬揮之不去的情況下，竟然在短短三年時間投資逾200億，而且直達美利堅的心臟地帶，太陽紙業的確為我們帶來了滿滿的正能量。

然而，細思之后，又不免為太陽紙業的可持續發展道路擔憂起來。如此巨大的投資，太陽紙業哪來那么多的資金，是否有足夠的贏利來支付巨額融資成本?

經過查找太陽紙業近五年來的凈利，我們的擔心似乎并不多余。2014年太陽紙業的現金流量凈額也不過近26億，近五年太陽紙業的平均凈利僅僅約4億元，這么少的現金流和凈利，如何能夠維持企業運轉和200億的投資?我們百思不得其解。

10月9，美國國際紙業(InternationalPaperCo.,IP)發布公告稱，已與中國合作伙伴山東太陽紙業有限公司達成一項最終協議，將向后者出售其在雙方組成的合資企業中所持的55%的股權。根據協議，此項目交易完成后該公司將獲得人民幣1.49億元的現金，同時該公司資產負債表將去除約4億美元(約合25.38億元人民幣)未償債務，以及合資企業的其他資產和負債。

據悉，雙方合資的三家公司共負債76億元，按照美方公布的協議，是不是意味著太陽紙業從此獲得了三家公司另外55%的股權，但是需要為自己45%比例的債務(約35億)買單，此外還需要承擔美方25.38億的債務，最后還要搭上1.49億?

如此這般，我們雖然對太陽紙業在融資領域輾轉騰挪的能力佩服至極，但難避產生一絲擔憂，這樣下去可以持續嗎?