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掌上紙引未來
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公司主營業務為液態食品包裝機械和紙鋁復合無菌包裝材料的研發、生產和銷售，是國內為數不多的能夠為液態食品企業提供一體化配套方案的供應商。2015年凈利潤下滑的原因：下游行業不景氣導致客戶延遲新項目合同、傳統旺季下游飲料企業開工不足、客戶推遲提貨導致業績計算推遲。
灌裝機遭遇發展瓶頸，海外業務快速增長
2015年營業收入5.41億元，同比下滑7.1%。分產品看，紙鋁復合無菌包裝材料、設備配件、灌裝機設備、前處理設備的營收分別是1.7/1.2/1.2/1.0億元，同比+6.4%/-0.62%-32.3%/-10.3%。其中，下滑幅度最大的是灌裝機，我們認為，灌裝機設備受下游食品飲料行業不景氣影響而營收大幅下滑。分地區看，國內、國外收入分別是4.5/0.88億元，其中海外市場快速增長，同比+102%。
包材業務成為新的利潤增長點
2015年綜合毛利率為33.52%，同比+2.84pct。分產品看，灌裝機設備、前處理設備、紙鋁復合無菌包裝材料、設備配件毛利率分別55.9%/31.9%/21.9%/33.4%，同比-0.65/+0.22/+0.52/+6.08pct，包材業務營收增加6.4pct，毛利率提高0.52pct，成為新的利潤增長點。三項費用合計20.36%，同比+3.91pct，主要是因為銷售、管理費用因包材運費及外貿差旅費、運費增加。公司包裝材料業務發展迅速，銷售量達到10.9億包，同比+5.4%，但公司包裝材料設備產能不足，整體處于滿負荷狀態。預計隨著2億元募投項目“年產紙鋁復合無菌包裝材料10億包”和“5億包紙塑基多層復合無菌新型包裝材料技術改造項目”投產而釋放包材產能，我們看好公司在包材市場的發展。
出資設立智能設備公司+參與競拍黑牛，整合上下游產業鏈
1)設立智能設備公司。2016年2月，公司簽署《投資合作協議》，擬出資700萬元參與設立上海普狄工業智能設備有限公司，主要從事自動包裝生產線、自動化設備、工業智能機器人、智能倉儲、物流自動化等領域的研發生產銷售，公司持有35%股權。如2018年上海普狄凈利潤超過1000萬，公司有權按不高于12倍PE的估值收購上海普狄股權。我們認為公司未來有望向智能倉儲方面轉型，現有的生產線也有望實現智能化、自動化改造。
2)參與競拍蘇州黑牛食品。2015年12月，公司參與競拍黑牛食品(蘇州)100%股權和往來債務，進入下游食品產業。主要是看重標的的性價比(PB為2倍，起拍價1.2億元)，同時出于擴大場地(標的有100多畝土地，現成廠房)的考慮。黑牛食品在下游液態飲料如豆奶方面經驗成熟，有助于公司開發其他同類產品和生產設備。
受益于進口替代，看好液態包裝機械長期發展
我國液態包裝機械長期被國外品牌(利樂)壟斷。普麗盛是首家打破國外壟斷的液態包裝機械供應商，居于業內領先地位。隨著國內中小食品企業的崛起，性價比更高的國內包裝機械商受到更多青睞。
我國無菌包裝需求空間廣闊，目前國內人均液態乳制品消費僅達到歐美發達水平三分之一，隨居民收入增長，奶類產品需求不斷增加，下游液態乳制品飲料市場預計增幅將達到36%。目前公司主營的紙鋁復合無菌包裝是市場公認的奶類無菌包裝的主流方式，我們看好公司液態包裝機械的長期發展。
盈利預測與投資建議
公司是國內為數不多的具備為液態食品企業提供一體化配套方案的供應商，打破了利樂的長期壟斷，目前正在進一步加大對新技術的研發和產業鏈的整合。我們看好液態食品包裝行業的長期發展，也看好公司作為國內首屈一指的液態食品一體化解決商的未來發展，預計2016/17/18年的EPS為0.65/0.76/0.86元，對應PE為72/62/55X，故維持“增持”評級。
風險提示：收購失敗；收購進展低于預期。
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