勁嘉股份:攜手復星 加速推進“大包裝、大健康”戰略

  6月14日，公司披露《非公開發行A股股票預案》和《關于與亞東復星瑞哲安泰發展有限公司簽署戰略合作協議的公告》等多份公告，主要內容包括:1)公司擬以9.14元/股的價格向復星安泰、勁嘉創投、黃華、侯旭東、李德華和張明義非公開發行不超過180，525，162股，募集資金不超過16.5億元。2)本次非公發募集資金16.5億元及公司自籌資金3.5億元將主要用于①基于RFID技術的智能物聯運營支撐系統項目(5.22億元);②貴州省食品安全(含藥品保健品)物聯網與大數據營銷溯源平臺項目(3.93億元);③新型材料精品包裝機智能化升級項目(9.30億元);及④包裝技術研發中心項目(1.54億元)。3)公司將與復星安泰在大包裝產業鏈上產品和應用、大健康領域及大包裝和大健康領域的全球化運作進行深度的戰略合作。

  6月15日，我們參加了在公司本部舉行的聯合調研。

  評論

  “大包裝、大健康”發展戰略已經明確:公司在2015年底披露的《五年發展戰略規劃綱要(2016年-2020年)》中確定:未來五年，公司將重點做大做強大包裝和大健康兩大支柱產業。大包裝方面，將“繼續堅持技術創新，提升包裝印刷核心競爭力;堅持結構調整，大力發展電子消費品、食品等產品包裝;繼續推進并購重組，擴大市場份額”。大健康方面，公司將打造“生物產業孵化基地”，重點培育亞健康檢測、腫瘤防治、生物制藥和生物工程等項目。同時投資、并購健康管理和醫療服務機構，致力于健康管理、高端醫療、國際醫療等服務，形成上游的技術研發、中游的技術應用、下游的產品和服務的完整產業鏈，力爭到2020年大健康產業收入比例達到公司收入的10%。

  推動大包裝產業由傳統制造向服務提供升級:項目①配合公司研發的RFID智能紙張和RFID智能薄膜材料，可以提升公司產品的信息化、智能化和物聯化功能，滿足產品溯源、物流跟蹤、遠程監控、網購智能分揀和智能簽收的需求，大大提高公司產品的智能化水平，滿足客戶定制化生產的需求。項目②是在貴州省將大健康醫藥產業和大數據產業列為戰略發展方向，將“煙、酒、茶、食、藥”列為重點發展的五大特色產業的背景下提出的，是公司將二維碼、RFID和柔性數碼印刷等技術在中、高端食品包裝、藥品包裝、保健品包裝上的運用，是公司實現包裝產品智能化的具體項目之一。

  擴大包裝品類，新型材料精品包裝料將逐步放量。項目③將對公司在深圳、江蘇、安徽和貴州等地的產能進行技術改造，進一步增加電子產品包裝、化妝品包裝和消費類產品個性化定制包裝以及精品卷煙外包裝等精品包裝產品的產能，一方面實現產業鏈拓展和延伸，另一方面提升公司精品包裝產品的市場覆蓋。目前，公司在精品包裝領域已經形成深圳和重慶兩大基地，成功開發了魅族和VIVO等客戶。憑借在卷煙煙標印刷領域積累的經驗和資源，公司通過新增及升級智能化設備，大幅提升公司高端包裝產品的生產能力，將能夠有力延伸現有業務和市場，改善公司的產品結構，提高公司營收和利潤水平。

  與復星深度合作，加速落實“大包裝、大健康”戰略。復星安泰系復星國際(0656.HK)的控股公司，此次公司不僅通過非公發引入安泰復星作為戰略投資者(認購12億元)，而且雙方簽訂了戰略合作協議。健康是復星國際的起家業務和重要板塊，復星國際通過復星醫藥(18.630,-0.10,-0.53%)(600196.SH)、星堡老年服務以及星益經營健康業務，重點關注人口老齡化、新生兒、亞健康和腫瘤四大領域。2015年，復星健康板塊歸屬于母公司股東之利潤達到17.5億元，同比增長60.1%。在大健康領域，復星的資源與公司的戰略方向有很高的契合度。同時，復星在醫藥工業和時尚消費品的布局也為雙方在大包裝領域展開合作提供了可能性。不僅如此，復星在海外的成熟運作經驗也將為公司的全球化發展提供有益的幫助。

  控股股東和高管參與定增，彰顯對公司的長期信心。除了復星安泰認購的12億元以外，其余4.5億元的發行對象除了黃華與公司無關聯關系以外，其余的勁嘉創投系公司控股股東，侯旭東、李德華和張明義系公司高管。控股股東和公司高管的參與，彰顯對公司長期發展和價值的信心。

  風險因素

  “大包裝”新領域發展不達預期;“大健康”產業拓展不力;電子煙、智能煙具行業政策風險。

  盈利預測與投資建議

  鑒于1)公司煙標主業發展穩健，將進一步通過行業內并購鞏固領先優勢;2)“大包裝、大健康”戰略推進加速，但非公發尚未獲批準實施，存在一定不確定性。我們預測公司2016-2018年EPS為0.692/0.88/1.09元/股(三年CAGR25.8%)，對應PE分為16/12/10倍，維持公司“買入”評級。