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掌上紙引未來
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依據財報，驅動松煬資源2016年上半年業績增長的主要因素包括以下幾個方面：一是去年生產線技術改造后公司產能得到進一步釋放，與此同時，工藝技術也更加成熟穩定;二是公司通過加強銷售團隊建設，進一步擴大了銷售渠道和新增客戶，并逐步走出粵東地區向珠三角和福建地區輻射;三是由于公司屬于資源綜合利用型企業，可享受增值稅即征即退50%稅收優惠，報告期內收到增值稅退稅款820.5萬元;四是公司在享受高新企業所得稅優惠政策的基礎上,于2016年6月份公司獲得《廣東省資源綜合利用企業認定證書》資格，可享受國家關于資源綜合利用企業所得稅優惠政策，收入減按90%計算企業所得稅。
再生紙環保效益好享受政策紅利發展前景廣闊
松煬資源是一家從事“環保再生紙”研發、生產和銷售的國家級高新技術企業，是廣東省資源綜合利用的龍頭企業。公司目前的主要產品是以廢紙為原料生產的環保再生紙，擁有“美陽”、“玉陽”兩個具備影響力的品牌。公司目前的產能約為16萬噸，占粵東地區總產能一半以上，是粵東地區環保再生紙領域的絕對龍頭企業。
相對于以木漿為原材料的化學造紙方式，松煬資源環保再生紙的生產是一種非常經濟、環保、可循環的物理造紙方式。再生紙以廢紙為原料，經過分選、凈化、打漿、抄造等十幾道物理工序生產出來的紙張，省去了傳統造紙的前幾道化學工序，不僅節約大量樹木，還不會產生黑液污染。據統計，一噸廢紙可生產品質良好的再生紙850公斤左右，節省木材3立方米(需砍伐約20棵樹齡在20—40年的樹木)，節約原料300公斤，節水100立方米，節煤1.2噸，節電600度，因而被譽為低能耗、高節約的環保型用紙。
國內廢紙資源十分豐富，中國造紙協會數據顯示，2015年全國紙張及紙板消費量已達到1.04億噸，以廢棄1/2計算，每年可回收利用的廢紙達5000萬噸以上，如果能夠將這部分資源充分利用，可為市場提供4250萬噸左右的再生紙，占到我國紙張、紙板總需求的40%以上，經濟效益和環保效益非常巨大。
由于再生紙的經濟效益、環保效益和社會效益被廣泛認可，世界各國都非常重視對再生紙產業的扶持。其中德國建立了從廢紙回收到生產再到銷售的再生紙完整體系，再生紙利用率達到了80%以上;日本政府不斷加大對再生紙科研的投入，以提高加工技術和產品質量，同時在各地政府機關和各大企業里規定再生紙的使用率，日本市場目前流通的紙制品中，再生紙所占比率達到了60%。
為促進再生紙的發展，我國政府出臺了一系列的再生紙扶持政策。例如，財政部于2015年第一次將廢紙綜合利用納入增值稅退稅優惠目錄，規定產品70%以上原料為廢紙的造紙生產商在銷售紙張時將享受增值稅即征即退50%的優惠政策;除此之外，還可享受資源綜合利用企業產品營業收入減按90%計算所得稅的優惠政策。
我們認為，中國不僅是紙張、紙板消費大國，也是木材短缺的國家和環境承載能力較弱的國家。隨著國家和政府對環保經濟、循環經濟的重視程度越來越高，大力發展綠色造紙、綠色印刷、綠色包裝已成為發展循環經濟的本質要求，成為我國建立資源節約型社會、促進人與自然和諧發展的重要一環。受經濟環保、原料成本低、政策支持力度加大等多重因素的驅動，預計再生紙的市場空間將越來越大，仍具備巨大的成長空間。
技術工藝領先市場供不應求再生紙業務仍具發展潛力
松煬資源所生產的涂布白板紙就是典型的環保再生紙，主要原料是可回收利用的廢紙，具備良好的環保和循環經濟特性，是政府政策大力支持的產業，享受一系列的稅收優惠等配套支持政策。
涂布白板紙是在原紙板上涂布白色涂料后，經整飾制成的功能紙板，屬于包裝紙板的范疇。涂布白板紙具有白度高，平滑度好、油墨吸收性和印刷光澤度優異等特性，同時具有良好的挺度和耐折度，既能用于高質量的印刷，又能滿足商品包裝的要求，是制作商品包裝箱(盒)的優質材料，因此被廣泛應用于家電、玩具、消費電子、辦公用品、藥品、日化品、飲料和酒類等產品紙箱(盒)的制作，市場需求量旺盛。
在環保再生紙領域，松煬資源的戰略是持續鞏固公司在粵東區域龍頭地位的基礎上，逐步向珠三角和福建地區市場輻射。公司扎根的粵東地區包裝業、印刷業發達，不僅廢紙供應量充足，原料采購和運輸成本低，也是國內環保再生紙需求量最大的區域市場之一。
數據顯示，粵東地區每年涂布白板紙的需求量在60萬噸以上，相比巨大的市場需求，該地區的合計年產能約為30萬噸(其中松煬資源16萬噸)左右，僅能滿足本地需求的50%左右，處于嚴重供不應求的狀態。本地產能無法滿足的30萬噸需求則需要從外地購入，但考慮到運輸成本問題，需求企業外地采購的綜合成本明顯要高于本地采購。
面對巨大的市場需求，粵東地區環保再生紙的產能一直起不來的不足主要原因有以下兩個方面：
首先，一方面，環保再生紙的技術工藝難度較高，特別是涂布環節的配方技術新進入企業很難在短時間內完全掌握，就算生產出來，也難以保證產品質量的穩定性，獲得下游客戶的信任，因此也無法打開市場，進而無法生存;另一方面，像松煬資源這樣具備明顯技術優勢(擁有省級環保再生紙工程技術研究中心)，工藝成熟、質量穩定的環保再生紙生產企業又受制于資金瓶頸，無法持續的大規模擴產。
其次，隨著國家、政府對造紙行業的環保監管越來越嚴，要求再生紙企業必須投入足夠的資金配備合格的環保完善的水循環處理設施，這也在一定程度上阻止了小企業進入再生紙生產行業。相比而言，作為環保再生紙區域性龍頭企業，松煬資源擁有粵東最具規模的水循環處理系統，廢水回收利用率超過90%，是粵東地區再生紙行業環保的標桿企業。
考慮到粵東環保再生紙市場嚴重供不應求的市場關系，以及公司全方位的競爭優勢(愛基,凈值,資訊)，我們認為松煬資源在環保再生紙領域仍具有非常大的發展空間。第一，公司是粵東再生紙龍頭，不僅設備粵東最為先進，還擁有全國領先的集廢紙回收再生和后道涂布為一體、產品一次成型的技術工藝能力，良好的質量穩定性使得公司深受下游客戶信任;第二，松煬資源在粵東地區無論是產量和銷量都遙遙領先，在市場供不應求的情況下，保證了公司具備較強的區域性定價、議價能力;第三，憑借優異的產品質量和強大的品牌影響力，松煬資源已開始了新的營銷模式，既直接與知名品牌廠商合作，通過品牌廠商向其上游包裝廠、印刷廠指定環保再生紙供應商的方式擴大銷售規模，進一步提升品牌影響力，目前公司已與“順豐速運”等多家知名快遞企業的上游供應商達成協議;第四，在持續鞏固公司粵東區域龍頭地位的基礎上，逐步向珠三角和福建地區市場輻射，在6小時物流圈內實現區域擴張，進一步提升公司環保再生紙在周邊市場的占有率和品牌影響力。
進軍特種紙領域進一步打開未來成長空間
松煬資源在2015年年報中提到，近年來特種紙在國內紙張市場發展迅速，特種紙因其技術含量及附加值高，廣泛應用于工業、農業、醫療、食品、家居等領域，是極具發展潛力的紙種，對此，公司將加強市場調研，開發適銷對路的新產品、延伸產業鏈，塑造新的競爭優勢。在2016年半年報中，松煬資源又公告了與華南理工大學簽署的《戰略合作框架協議》，擬建立雙方在特種紙項目領域的全方位合作。種種跡象都表明，松煬資源未來將進入發展潛力巨大的特種紙行業。
特種紙是將不同的纖維利用抄紙機抄制成具有特殊機能的紙張，賦予紙張不同的機能及用途，特種紙環保可降解，未來將取代多種材料，屬于國家鼓勵發展的行業，因其高附加值和高毛利率，被業內廣泛看好。相比發達國家，我國特種紙行業發展相對滯后，在產品技術含量和更新換代速度等諸多方面都亟待提高。目前國產特種紙的產量很低，遠遠不能滿足需求，許多特種紙類型都處于供不應求的狀態。2015年，全球特種紙產量3500萬噸，國內僅占18%，未來市場潛力巨大。
松煬資源作為粵東地區環保再生紙龍頭，在涉足特種紙方面具有較好的優勢。在技術方面，公司已有多年工藝技術積累沉淀和多位特種紙領域的資深工程師，同時，與公司合作的華南理工大學特種紙研發中心是國內技術實力最強、研發成果最多的國家級特種紙研發單位，借助華南理工大學的特種紙研發平臺，松煬資源可引進和吸收全國乃至全球最前沿的特種紙研發、生產技術，為公司在特種紙領域的快速發展提供技術支撐;在市場方面，公司將要發展的特種紙的下游客戶同樣是印刷廠，與環保再生紙的客戶重疊，這使得公司在特種紙的市場開拓方面存在先天優勢。
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