ST宜紙不顧業績虧損 主力推升股價失去營業外收入后如何保“殼”?

自2011年實施廠區搬遷以來，ST宜紙長期處于停產狀態，近年來凈利潤幾乎均靠營業外收入支撐。記者注意到，今年7月，公司正式進入正常生產經營，然而目前來看，其經營業績似乎仍不給力。盡管公司股價走勢亮眼，但剝開其重組預期光環，脫離了大筆營業外收入之后，其紙業和環保產業，是否能夠真正支撐其高昂的股價?

全年業績或將虧損

縱觀ST宜紙近年業績，記者發現一個有趣的現象——從2014年到2015年，ST宜紙往往從開年的第一季度一直虧損至第三季度，到了年底卻又“神奇”扭虧，最終實現全年盈利。

以2015年為例，ST宜紙第一季度、第二季度和第三季度單季分別實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為-272.13萬元、-849.47萬元和-105.92萬元，但到了第四季度，該季度凈利潤猛增至2115.18萬元，最終全年凈利潤達到887.66萬。不過，公司2015年非經常性損益項目金額高達3166.5萬元，計入當期損益的政府補助就有3172.4萬元，扣除非經常性損益的2015年凈利潤實為-2278.84萬元。依托營業外收入，上市公司從主營虧損的泥淖中“解脫”出來，就這樣實現了扭虧。

2016年，停產已久的ST宜紙宣布，公司新區主要建設項目(除生活用紙項目)已建設完成，公司7月上旬正式進入正常的生產經營活動。根據上市公司8月11日披露的信息，其環保設備運行正常，污水處理、廢氣處理等主要環保指標已完全達到國家規定標準。下一步，公司將加快市場開拓，爭取盡快使銷售能力、生產能力達到設計產能。

盡管已正式復產，ST宜紙經營業績目前看來依舊不給力，依托營業外收入助推業績增長的現象似乎也不是長久之計。三季報信息顯示，公司今年前三季度實現營業收入約2.06億元，但凈利潤虧損額度則達到了-4662.59萬元，每股收益-0.44元。公司表示，“由于公司生活原紙生產線尚未投建，公用系統無法正常發揮產能”，預計下一報告期還會出現虧損。

重組預期推升股價

值得一提的是，雖然ST宜紙近年來無論主營業務還是業績表現都差強人意，但股價走勢卻較為亮眼。自今年7月7日下探至21.11元階段低點以來，便一路回升上揚，截至10月26日收盤，公司最新股價為28.95元，區間累計漲幅37.14%。

事實上，早前ST宜紙第一大股東宜賓國資公司及第二大股東五糧液集團與中環國投簽署《上市公司股份轉讓協議》，曾引發市場廣泛關注和資金追逐，股價也出現強勢走勢。然而由于在實施過程中“監管政策發生了較大變化”等原因，公司宣告終止資產重組方案。

有分析認為，當前ST宜紙股價在重組方案終止后仍然穩步上漲，緣于市場對公司重組前景的期待。廣發證券指出，重組新規發布后，殼資源稀缺性凸顯，長期來看，注冊制的推遲意味著股票上市通道依然非常擁擠，對殼資源的需求有增無減;而隨著股權轉讓越來越成為推進國企改革的重要手段，國企類殼資源投資價值彰顯。當前主營業務不振、總市值僅30多億元并且還有過重組失敗經歷的ST宜紙，無疑是資金重點關注對象。

雖然二級市場上股價呈穩步上行之勢，但ST宜紙脫離了大筆營業外收入之后，其紙業和環保產業的盈利能力，是否能夠真正支撐其高昂的股價，才是狂熱之后需要思考的問題。